การซื้อสินทรัพย์ของธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่มีประสิทธิภาพแต่มีความเสี่ยง.

ในช่วงสองสามทศวรรษที่ผ่านมา ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่มีความก้าวหน้าอย่างมากในการพัฒนาความน่าเชื่อถือในการดำเนินนโยบายการเงินที่ต่อต้านวัฏจักร รับจดทะเบียนบริษัท

ในช่วงวิกฤตโควิด ธนาคารกลางหลายแห่งเหล่านี้ไม่เพียงลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรวดเร็ว แต่ยังใช้เครื่องมือต่างๆ เพื่อช่วยฟื้นฟูการทำงานของตลาด ซึ่งรวมถึงการซื้อสินทรัพย์ด้วย และในขณะที่ธนาคารกลางบางแห่งกำลังพิจารณาที่จะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น แนวโน้มที่จะใช้เครื่องมือนโยบายเหล่านี้อีกครั้งในอนาคตก็สมควรได้รับการพิจารณาอย่างใกล้ชิด

แม้ว่าการซื้อสินทรัพย์จะช่วยให้ธนาคารกลางบรรลุวัตถุประสงค์ที่ได้รับมอบอำนาจ แต่ก็มีความเสี่ยงที่สำคัญเช่นกัน

ในปีก่อน ๆ จะเป็นธนาคารกลางเศรษฐกิจขั้นสูงที่ทำการซื้อหนี้ของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม นับเป็นครั้งแรกในระดับที่มีนัยสำคัญ ธนาคารกลางในประเทศต่างๆ เช่น แอฟริกาใต้ โปแลนด์ และไทย ได้สร้างรากฐานใหม่ด้วยการใช้การซื้อสินทรัพย์เพื่อต่อสู้กับความผิดปกติของตลาด

แม้ว่าการดำเนินการของพวกเขาจะประสบความสำเร็จในการลดความตึงเครียดของตลาด ผู้กำหนดนโยบายในตลาดเกิดใหม่เหล่านี้และประเทศกำลังพัฒนาอื่นๆ จำเป็นต้องตรวจสอบข้อพิจารณาที่สำคัญอื่นๆ ในขณะที่พวกเขากำหนดแนวทางไปข้างหน้า

สิ่งสำคัญที่สุดคือควรมองว่าการซื้อสินทรัพย์เป็นการตอบสนองพิเศษต่อวิกฤต COVID หรือควรเพิ่มชุดเครื่องมือนโยบายอย่างถาวรมากขึ้น ในขณะเดียวกัน ความเสี่ยงตั้งแต่การครอบงำทางการคลังและการสร้างรายได้จากหนี้ ไปจนถึงการรับความเสี่ยงที่มากเกินไปจำเป็นต้องได้รับการสำรวจ

ประเด็นเหล่านี้และประเด็นอื่นๆ ได้รับการกล่าว ถึงโดยละเอียดใน เอกสารสำหรับเจ้าหน้าที่ของ IMF ล่าสุด ด้านล่างนี้ เราสรุปสิ่งที่ค้นพบและให้คำแนะนำเบื้องต้นบางประการ

การซื้อสินทรัพย์—เครื่องมือที่มีประโยชน์ที่มาพร้อมกับความเสี่ยง

ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่หลายแห่งและประเทศกำลังพัฒนาลังเลที่จะใช้การซื้อสินทรัพย์ในช่วงวิกฤตที่ผ่านมา เพราะกลัวว่าจะกระทบกระเทือนตลาด การซื้อสินทรัพย์ตามเป้าหมายในประเทศเหล่านี้ในช่วงวิกฤตโควิดช่วยลดความเครียดในตลาดการเงินโดยไม่ทำให้เงินทุนไหลออกหรือแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น

ประสบการณ์ในเชิงบวกโดยรวมนี้ชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางเหล่านี้จะพิจารณาการซื้อสินทรัพย์ในเหตุการณ์ ที่ตลาดปั่นป่วนในอนาคต ดังที่กล่าวไว้ในรายงาน เสถียรภาพการเงินโลก ฉบับล่าสุด

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าการซื้อสินทรัพย์จะช่วยให้ธนาคารกลางเหล่านี้บรรลุวัตถุประสงค์ที่ได้รับมอบอำนาจ แต่ก็มีความเสี่ยงที่สำคัญเช่นกัน

ความเสี่ยงที่เห็นได้ชัดประการหนึ่งคืองบดุลของธนาคารกลาง: ธนาคารกลางอาจสูญเสียเงินได้หากพวกเขาซื้อหนี้สาธารณะหรือตราสารหนี้ขององค์กรเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำตลอดวันครบกำหนด จากนั้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว งบดุลที่อ่อนแอลงอาจทำให้ธนาคารกลางไม่เต็มใจหรือไม่สามารถบรรลุวัตถุประสงค์ที่ได้รับมอบอำนาจเมื่อจำเป็นต้องเข้มงวดด้านนโยบายเนื่องจากความกังวลว่าการดำเนินการตามนโยบายที่กำหนดจะส่งผลกระทบต่อฐานะทางการเงินของตนเอง

ความเสี่ยงประการที่สองคือ “การครอบงำทางการคลัง” ซึ่งรัฐบาลกดดันให้ธนาคารกลางดำเนินการตามเป้าหมายของรัฐบาล ดังนั้น แม้ว่าธนาคารกลางอาจเริ่มซื้อสินทรัพย์ตามวัตถุประสงค์ที่ได้รับมอบอำนาจ แต่ก็อาจพบว่าเป็นการยากที่จะออก รัฐบาลอาจคุ้นเคยกับการจัดหาเงินทุนราคาถูกจากการดำเนินการของธนาคารกลางและกดดันให้ธนาคารกลางดำเนินต่อไปแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นและวัตถุประสงค์ด้านเสถียรภาพราคาจะเรียกร้องให้ยุติการซื้อ ผลที่ตามมาคือการสูญเสียความเชื่อมั่นในความสามารถของธนาคารกลางในการรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำและมีเสถียรภาพ อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงและผันผวนได้

ในการอภิปรายโต๊ะกลมของ IMF เมื่อเร็ว ๆ นี้เกี่ยวกับ เครื่องมือนโยบายการเงินใหม่สำหรับตลาดเกิดใหม่และเศรษฐกิจกำลังพัฒนา Lesetja Kganyago (ผู้ว่าการธนาคารกลางแอฟริกาใต้) Elvira Nabiullina (ผู้ว่าการธนาคารแห่งรัสเซีย) และ Carmen Reinhart (หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ กลุ่มธนาคารโลก) เน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่เกิดขึ้นกับงบดุลของธนาคารกลางและการครอบงำทางการคลัง แต่ยังดึงความสนใจไปที่ผลข้างเคียงที่ไม่พึงประสงค์อื่นๆ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในขณะที่การซื้อสินทรัพย์สามารถลดความเสี่ยงด้านท้ายได้ นโยบายดังกล่าวอาจมีผลกระทบที่ไม่ได้ตั้งใจ เช่น การส่งเสริมให้เกิดการรับความเสี่ยงมากเกินไปและกัดกร่อนระเบียบวินัยของตลาด และบทบาทที่แข็งขันมากขึ้นสำหรับธนาคารกลางในการทำตลาดอาจขัดขวางการพัฒนาตลาดการเงิน

ข้อมูลจาก https://www.thailand-business-news.com/